real yield คืออะไร
real yield คือผลตอบแทนที่เหลือจริงหลังหักเงินเฟ้อออกไปแล้ว — ตัวเลขที่บอกว่าเงินของคุณซื้อของได้มากขึ้นจริงหรือแค่ตัวเลขในบัญชีโตขึ้นเฉย ๆ
อธิบายแบบภาษาคน
สมมติคุณฝากเงินได้ดอกเบี้ยปีละ 5% ฟังดูดีใช่ไหม แต่ถ้าปีนั้นข้าวของแพงขึ้น 7% ความจริงคือเงินคุณซื้อของได้น้อยลงกว่าปีก่อน ทั้งที่ตัวเลขในสมุดบัญชีเพิ่มขึ้น นี่คือความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนที่เห็นกับผลตอบแทนที่จริง คนในวงการเรียกตัวแรกว่า nominal yield และตัวหลังว่า real yield
สูตรคิดง่ายมาก เอาผลตอบแทนที่ประกาศลบด้วยเงินเฟ้อ ในตัวอย่างข้างบนคือ 5 ลบ 7 ได้ติดลบ 2 แปลว่าคุณเสียอำนาจซื้อไป 2% ต่อปีทั้งที่รู้สึกว่ากำลังได้ดอกเบี้ย สภาพแบบนี้คนในตลาดเรียกว่าผลตอบแทนแท้จริงติดลบ และมันเป็นสภาพที่เกิดขึ้นจริงในหลายช่วงของประวัติศาสตร์ รวมถึงช่วงหลังวิกฤตปี 2008 และช่วงเงินเฟ้อสูงปี 2021-2022
เหตุผลที่ตัวเลขนี้เป็นหัวใจของตลาดโลกคือมันเป็น "ค่าเช่าของเงินจริง" ถ้าผลตอบแทนแท้จริงสูง การถือเงินสดหรือพันธบัตรก็คุ้มค่าขึ้นมาก คนก็ไม่จำเป็นต้องไปเสี่ยงกับอะไรเลย แต่ถ้าผลตอบแทนแท้จริงติดลบ การถือเงินไว้เฉย ๆ กลายเป็นการยอมจนช้า ๆ อย่างแน่นอน คนจึงถูกผลักออกไปหาสินทรัพย์อื่น ตั้งแต่หุ้น อสังหาริมทรัพย์ ไปจนถึงทองคำ
ทองคำเป็นตัวที่แคร์ตัวเลขนี้ที่สุด เพราะทองไม่จ่ายดอกเบี้ยให้ใครสักบาท ข้อเสียที่ใหญ่ที่สุดของการถือทองจึงคือค่าเสียโอกาส เมื่อผลตอบแทนแท้จริงสูง ค่าเสียโอกาสนั้นแพงมาก แต่เมื่อผลตอบแทนแท้จริงติดลบ ข้อเสียนั้นหายไปทันที เพราะทางเลือกที่ "ปลอดภัยกว่า" ก็กำลังทำให้คุณจนลงเหมือนกัน
ตัวอย่างจริงที่เคยเกิด
ช่วงปี 2020 ที่ธนาคารกลางทั่วโลกกดดอกเบี้ยลงต่ำมากพร้อมกับอัดสภาพคล่องเข้าระบบ ผลตอบแทนแท้จริงของพันธบัตรสหรัฐลงไปอยู่ในแดนติดลบ ซึ่งเป็นช่วงเดียวกับที่ราคาทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่ในเวลานั้น เป็นภาพที่คนในตลาดหยิบมาอธิบายความสัมพันธ์นี้บ่อยที่สุด
ในทางกลับกัน ปี 2022 เมื่อธนาคารกลางสหรัฐขึ้นดอกเบี้ยเร็วและแรง ผลตอบแทนแท้จริงกลับขึ้นมาเป็นบวกอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นแรงกดดันสำคัญต่อสินทรัพย์ที่ไม่จ่ายกระแสเงินสด อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์นี้ไม่ได้เป็นกฎเหล็ก มีหลายช่วงที่ราคาทองไม่ได้เดินตามผลตอบแทนแท้จริงอย่างที่ตำราบอก โดยเฉพาะเมื่อมีแรงซื้อจากผู้เล่นที่ไม่ได้คิดเรื่องผลตอบแทน เช่นที่เราเล่าไว้ในบทความ ธนาคารกลางซื้อทองเกินพันตัน 3 ปีติด
เห็นคำนี้ในข่าว แปลว่าอะไร
คำที่มักเจอคู่กันคือ TIPS ซึ่งเป็นพันธบัตรสหรัฐที่ชดเชยเงินเฟ้อให้ ผลตอบแทนของ TIPS จึงเป็นตัวแทนของผลตอบแทนแท้จริงที่ตลาดกำลังคิดอยู่จริง ๆ เวลาข่าวเขียนว่า "real yields are rising" แปลว่า ต้นทุนของเงินในโลกกำลังแพงขึ้นแบบที่หักผลของเงินเฟ้อออกแล้ว ซึ่งกดดันแทบทุกสินทรัพย์เสี่ยงพร้อมกัน
เวลาเห็นคำว่า "financial repression" ในบทวิเคราะห์ก็ให้นึกถึงเรื่องเดียวกันนี้ มันหมายถึงสภาพที่ผลตอบแทนแท้จริงถูกกดให้ติดลบเป็นเวลานาน ซึ่งช่วยให้รัฐบาลที่มีหนี้เยอะหายใจได้คล่องขึ้น โดยที่คนออมเป็นฝ่ายจ่ายบิลอย่างเงียบ ๆ
คำใกล้เคียง
เพจนี้เล่าเรื่องและให้ความรู้ ไม่ชี้เป้า ไม่แนะนำซื้อขายรายตัว